Em um acordo que promete reformular o cenário de apostas na Itália, a Flutter Entertainment anunciou a aquisição da Snaitech (Snai), um operador italiano omni-channel, por € 2,3 bilhões. Essa aquisição estratégica expandirá a já significativa presença da Flutter no maior mercado de apostas da Europa. Com a receita bruta de jogos (GGR) da Itália prevista para atingir € 21 bilhões em 2023, os riscos são altos. Confira a análise detalhada das implicações dessa aquisição e por que ela deve melhorar a posição competitiva da Flutter na Itália.

Ajuste estratégico em um mercado em crescimento

A Itália tem sido um alvo atraente para muitas empresas globais de jogos, e com razão. É o maior mercado de apostas regulado da Europa, com um potencial enorme para crescimento digital. Em 2023, apenas 21% do GGR do mercado italiano veio de canais on-line, um grande contraste com mercados maduros como o Reino Unido e a Austrália, onde a penetração on-line supera 60%. Isso destaca uma oportunidade crítica de crescimento, já que o mercado italiano deve apresentar uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de aproximadamente 10% no setor de jogos on-line nos próximos três anos. A entrada estratégica da Flutter nesse mercado on-line relativamente subdesenvolvido por meio da Snai não é apenas oportuna, mas também potencialmente transformadora. A Snai, com uma participação de mercado on-line de 9,9% e 291.000 jogadores mensais médios, é o terceiro maior operador on-line da Itália. Mas não se trata apenas de presença digital. A vasta rede de varejo da Snai, com mais de 2.000 locais, ajudou a garantir uma participação de 19% no mercado de apostas de varejo e uma participação de 14% em jogos de varejo. Essa capacidade omni-channel dá à Flutter uma vantagem significativa, permitindo-lhe aproveitar tanto os ativos on-line quanto offline em um mercado onde os consumidores ainda tendem a preferir os pontos físicos para depósitos e retiradas.

Sinergias e a vantagem Flutter

Um dos principais elementos que impulsionam essa aquisição é o potencial de sinergias. A Flutter espera realizar sinergias de custo operacional de pelo menos € 70 milhões através da integração de tecnologia, compras e conteúdo entre a Snai e o Grupo Flutter. Espera-se que essas sinergias sejam alcançadas em até três anos após a conclusão, com 10% dos benefícios realizados no primeiro ano e 50% no segundo ano. No lado da receita, a Flutter visa resultados ainda mais impressionantes ao aproveitar sua plataforma tecnológica própria — conhecida como “Flutter Edge” — para impulsionar preços, gestão de riscos e conteúdo de cassino interno, melhorando ainda mais a experiência do cliente. A Flutter tem um histórico invejável de extração de valor de aquisições. A aquisição da Sisal serve como um exemplo primário, onde a empresa alcançou sinergias de receita de 17% entre o segundo trimestre de 2022 e o segundo trimestre de 2024. Com a Snai, a Flutter espera resultados semelhantes. A plataforma própria da empresa não só oferece vantagens tecnológicas, mas também desbloqueia economias de escala e proporciona experiências de usuário aprimoradas, que são críticas para impulsionar a lealdade e o crescimento dos clientes. Isso é essencial na Itália, onde a Snai já desfruta de um alto reconhecimento de marca de 74%, a terceira marca mais reconhecida em um mercado altamente regulamentado com restrições rigorosas de publicidade.

Impacto financeiro e valor para os acionistas

A aquisição deve ser imediatamente benéfica para o lucro por ação da Flutter, sinalizando sua lucratividade no curto prazo. Com a Snai gerando € 947 milhões em receita regulada e € 256 milhões em EBITDA ajustado em 2023, dos quais 50% foram gerados on-line, a aquisição aumenta significativamente a receita da Flutter. Esse movimento fortalece o balanço patrimonial da Flutter e apoia sua estratégia mais ampla de buscar aquisições que criem valor de longo prazo para os acionistas. Com base pós-sinergia, o negócio apresenta um múltiplo atraente, semelhante à aquisição anterior da Flutter, a Sisal. Além disso, o custo para alcançar as sinergias projetadas deve ser relativamente modesto, em 1,25x, o que sublinha ainda mais a prudência financeira dessa transação. Com uma relação de alavancagem de 2,6x em 30 de junho de 2024 e US$ 5,5 bilhões de dívida líquida, a Flutter está bem posicionada para gerenciar essa aquisição. Embora a alavancagem da empresa aumente no curto prazo, sua gestão espera que ela diminua rapidamente, dado o forte potencial de lucro tanto do crescimento orgânico quanto das oportunidades de crescimento adquiridas.

Posicionamento para o crescimento a longo prazo

Um dos aspectos mais convincentes dessa aquisição é como ela posiciona a Flutter para o crescimento a longo prazo na Itália e em outros lugares. A Itália continua sendo uma fronteira de crescimento para os jogos digitais, e a extensa rede de varejo da Snai oferece à Flutter uma vantagem única na combinação de canais on-line e offline. A empresa capitalizará sobre a infraestrutura existente da Snai para impulsionar a penetração on-line, uma alavanca de crescimento crucial em um mercado onde os jogos digitais ainda estão em estágios iniciais. Além disso, a estratégia multimarcas da Flutter — já bem-sucedida no Reino Unido e na Austrália — desempenhará um papel vital na Itália. A dominância no varejo da Snai, combinada com a liderança da Sisal como a marca mais reconhecida na Itália, proporciona um portfólio diversificado de marcas “heróis locais” que apelam a uma ampla base de clientes. Com essa estratégia, a Flutter pode otimizar seu alcance de mercado e atender a diferentes segmentos de clientes por meio de ofertas direcionadas e localizadas. As restrições locais de publicidade, que impedem concorrentes internacionais de fazer grandes campanhas na mídia, também favorecem a Flutter. Com a Snai e a Sisal mantendo uma forte lealdade à marca, a empresa pode contar com a retenção de clientes e o crescimento por meio do boca a boca, em vez de métodos tradicionais de publicidade. Isso cria uma alta barreira de entrada para os concorrentes e oferece à Flutter a oportunidade de consolidar sua liderança de mercado nos próximos anos.

Riscos de execução e supervisão regulatória

No entanto, nenhuma aquisição está isenta de riscos. O acordo está sujeito à aprovação de controle de fusões e outras aprovações regulatórias, esperadas até o segundo trimestre de 2025. Além disso, embora o histórico de aquisições bem-sucedidas da Flutter seja encorajador, integrar a Snai em seu portfólio mais amplo exigirá uma gestão cuidadosa. Alcançar as sinergias previstas e alinhar as culturas operacionais entre a Snai e a Flutter é crucial. Há também o desafio mais amplo de navegar no complexo ambiente regulatório da Itália, especialmente à medida que o governo continua a examinar práticas de jogos e endurecer regulamentações. No entanto, nenhuma aquisição está isenta de riscos. O acordo está sujeito à aprovação de controle de fusões e outras aprovações regulatórias, esperadas até o segundo trimestre de 2025. Além disso, embora o histórico de aquisições bem-sucedidas da Flutter seja encorajador, integrar a Snai em seu portfólio mais amplo exigirá uma gestão cuidadosa. Alcançar as sinergias previstas e alinhar as culturas operacionais entre a Snai e a Flutter é crucial. Há também o desafio mais amplo de navegar no complexo ambiente regulatório da Itália, especialmente à medida que o governo continua a examinar práticas de jogos e endurecer regulamentações.

Negócio transformador para a indústria

A aquisição da Snai pela Flutter é mais do que um simples acordo para aumentar a participação no mercado — é um movimento calculado para solidificar a posição da empresa no maior mercado de apostas da Europa e pavimentar o caminho para o crescimento a longo prazo. Ao combinar o alcance omnichannel da Snai com a competência tecnológica da Flutter e a experiência na execução de fusões, a empresa está bem posicionada para capturar o crescente mercado on-line da Itália. À medida que a transação se desenrola, a capacidade da Flutter de executar sua estratégia de integração e alcançar sinergias será crítica. Se bem-sucedida, essa aquisição não apenas poderá gerar um valor significativo para os acionistas, mas também servir como um modelo para futuras expansões internacionais, especialmente em mercados com baixa penetração on-line. A Flutter provou que pode prosperar em ambientes competitivos, e com a Snai, agora detém a medalha de ouro na indústria de apostas da Itália.

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